【世界】世界经济复苏愈发真实可见

    世界经济复苏愈发真实可见

比特币闪崩、美股美债遭遇“黑色星期五”、美元急贬、人民币走强、波动率抬升……世界经济在过去一个月的表现足以让市场心惊肉跳，甚至开始质疑年初国际货币基金组织大幅调升主要经济体增长预期的可信性。

工银国际最新发布的研究报告就注意到了这种忧虑。报告指出，短期的市场震荡无法回避，不过，目前来看，这种震荡的本质是健康且有益的，世界经济在经历了年初的震荡洗礼后，将会在真实性复苏的大路上走得更为坚定。

市场震荡背后有门道

开年的国际金融市场呈现出一系列史诗级变化。比特币价格从2017年12月中旬逾19000美元的高位一路狂跌至8000美元以下。美股、美债经历“黑色星期五”，道琼斯指数一度暴跌2.5%，近700点的点数跌幅创下金融危机爆发以来单日之最。沉寂了许久的恐慌指数（vix）从不到10%的绝对低位攀升至17%以上。美元指数在2017年下跌约10%的基础上继续急跌超过3%。2018年1月人民币对美元汇率升值高达3.5%，创1994年汇率并轨以来最大单月涨幅，并屡创“811汇改”以来新高。

然而报告却颇为淡定地将上述剧烈波动定义为金融市场的系统性调整，并表示仔细识别市场发出的信号后就会发现，金融市场变盘背后的趋势动因其实还是经济复苏。

为何会有如此底气？报告以比特币价格狂跌为例分析称，过去十年，金融危机演化的路径实际上是信用渐次崩塌的过程，过去十年也是虚拟货币兴起的十年，这体现出市场对传统货币信用体系乃至整个金融体系的不信任。不过，虚拟货币毕竟不具有完备的货币属性，作为主权货币信用的替代缺乏稳定性。而与股票、债券等大类资产相比，比特币也几乎没有内在价值，这意味着其兼具高投机性资产的属性。

终于，进入2017年后，在经济普遍复苏的背景下，竞争性货币宽松政策终结，各经济体开始收紧货币政策。工银国际首席经济学家程实说，这一举动推动了全球低利率环境的生成，传统货币信用得以被强化，而比特币对于主权货币的替代作用则开始面临被削弱的风险，所以，虚拟货币狂跌背后其实是信用货币重获信心的表现。未来，预计在全球流动性收缩的大背景下，比特币价格的调整将继续。资料显示，2017年，比特币价格在上涨超过18倍后随即剧烈下跌，截至目前已回吐了超过半数的涨幅。

真实性复苏终将到来

同样是在金融市场变盘的1月，imf大幅调升了全球及主要经济体的增长预期。报告承认，这在危机十年以来极为罕见，可却是可信的，因为推动全球经济增长的内生动力已清晰可见，那就是供给侧结构改革。

报告强调，对于不同经济体，供给侧结构改革重心虽有不同，但整体推进是大势所趋。美国的税改和欧洲劳动力市场改革会在先破后立中创造出内生的经济动能。中国方面，随着经济由高速增长阶段向高质量发展、由总量扩张转向结构优化，推进供给侧结构性改革也已成为改革破题的关键。事实上，新时代的中国甚至还在节奏和力度上引领着全球供给侧改革。“三去一降一补”已经取得阶段性成效，并产生了积极的外溢效应，而基本面的稳步向好也让人民币汇率具备了稳中有升的物质基础。

程实强调，其实一部分投资者早已嗅到了世界经济真实性复苏到来的味道，因而极力在2017年于金融市场上营造和谐氛围，以求赚取快钱。一方面不断加码杠杆水平，以冒险行为和“博傻交易”的心态，大举进军比特币等高投机性资产等。另一方面，投资者心理阈值的提高也令vix指数创纪录地持续徘徊在绝对低位，乐观的共识为市场变盘埋下了伏笔。

然而，经济的真实性复苏毕竟是由实体经济的切实性增长所驱动。因此，程实指出，习惯于“宽松麻痹”的市场必须要接受风险定价的系统性调整，重心过低的vix指数也将逐渐向理性中枢靠拢。另外，随着世界经济复苏愈发真实可见，全球经济增长动力更趋分散、驱动因子更趋丰富、区域增长更趋均衡，也将引领新一轮全球化浪潮。尽管会有少数国家奉行单边主义举措，可在多元化涨潮奠定的物质基础上，全球贸易的趋势性回暖难以阻挡。与之相应，当全球经济形势良好时，过强的美元将被拖回长期贬值通道，大宗商品价格也有望进一步上行。

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